第711章 国动力是中船集团旗下动力业务核心上市平台（1/2）

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2026年3月28日

先给结论：中国动力是中船集团旗下动力业务核心上市平台，国内唯一实现燃气、蒸汽、柴油机、综合电力、化学、热气机、核动力（设备）七大动力系统全谱系覆盖的高端装备龙头。

公司正处于全球造船上行周期的业绩兑现期，盈利拐点明确，估值处于行业偏低水平，具备中长期投资价值。

一、公司的竞争壁垒

中国动力业务覆盖七大动力领域，形成「军品稳基本盘+民品赚弹性+新业务拓空间」的稳健经营架构，核心护城河集中在独家资质与订单确定性两大维度。

营收结构上，公司核心收入来自柴油动力（占比近50%），其中民品船用低速机国内市占率78%，全球市占率39%，位列全球前三；军品舰用蒸汽轮机、核动力关键设备等核心产品，为国内军用舰船核心配套，在核心环节具备近乎独家的供应资质，护城河深厚。

公司两大不可替代的核心竞争优势：

订单确定性极强：截至2025年末，公司手持船用动力相关订单超600亿元，排产已至2028年，为未来3年业绩增长提供了极强的底层支撑。

军民融合的抗周期壁垒：高毛利军品业务持续受益于海军装备升级，能有效对冲民船行业的周期波动，这是纯民品厂商潍柴动力、海外巨头曼恩与瓦锡兰均不具备的核心优势。潍柴动力船用业务以中高速机为主，与公司核心的低速机赛道错位竞争，且无军品舰船动力配套资质，无法分享海军装备升级的长期红利。

二、业绩增长的驱动逻辑

第一，全球造船上行周期带来的确定性红利

全球航运业正处于20年一遇的船队更新大周期，IMO环保新规强制推动高排放老旧船舶加速淘汰，新船订单持续维持历史高位。2025年全球新船订单量保持景气，2026年1-2月新接订单同比仍实现正增长，当前全球手持订单占现有船队比重已回升至20%以上，处于近10年高位。

船用动力作为船舶核心配套，需求与新船订单同步爆发，景气度至少延续至2028年。

第二，产品结构升级带动盈利持续修复

LNG、甲醇、氨等双燃料发动机已成为当前新船标配，产品价值量较传统柴油机高20%-30%，毛利率显着更高。公司双燃料机型市占率稳居国内第一，2025年新接订单中双燃料机型占比已超60%，高附加值产品占比快速提升，正是2025年前三季度公司归母净利润同比增长62.50%、增速远超营收的核心原因。

第三，新业务与后市场打开长期增长空间

非船业务方面，燃气轮机业务成功切入AI数据中心备用电源、分布式能源赛道，1MW-4MW产品谱系全面，已完成头部IDC厂商、互联网企业的供应商准入，实现小批量交付，打开非船业务第二增长曲线；化学动力业务延伸至锂电储能系统，直接受益于全球储能市场高增长。

长期盈利增量方面，全球存量船队规模扩大带动船机后市场维保需求稳步增长，该业务毛利率普遍在30%以上，远超整机制造10%-15%的毛利率水平，当前公司后市场收入占比不足10%，提升空间巨大，将成为公司长期稳定的盈利增长点。

三、估值与实操策略

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